マッコーリー・アセット・マネジメント、2025年の見通しを発表

2024年12月2日

マッコーリー・アセット・マネジメント（以下、「当社」）は、Outlook 2025（以下、「同レポート」） を発行しました。同レポートでは、今後1年間の投資環境と主要資産クラスのパフォーマンスに影響を及ぼす可能性のあるテーマに関して、当社の見解を解説しています。

同レポート「経済成長を計画に織り込み、ボラティリティーに備える」では、先進国の消費者の底堅さに牽引され、世界経済は健全な成長を維持するとの見通しを示しています。2024年も投資家にとって力強いリターンの年となり、従来の60/40ポートフォリオ¹は2023年の13.3%に続き、2024年も18.2%のリターンを達成しました。²

先進諸国の総合インフレ率が2%に近づくなか、中央銀行による金融政策の正常化が進行しつつあります。このような状況は建設的ではありますが、当社は中立金利が過去10年間と比べて高止まりする可能性が高い「ニューノーマル」に移行したという長期的な見方を維持しています。同時に、GDP成長率は堅調に推移しており、米国経済はトレンドを上回る成長を続け、ユーロ圏と英国は2023年の困難な時期を乗り越え、堅調な内需とGDP成長率を維持しています。

脱グローバル化の潮流と地政学的動向の影響を受け世界経済が構造的に変化する可能性があることを理解しておくことは、今後10年以上にわたって投資を成功させる上で極めて重要であると当社は考えています。2025年も、こうした要因の多くから影響を受けると思われますが、なかでも短期的な「正常化」の動きが重要な役割を果たす可能性が高く、2025年のリターンを左右する重要な鍵となるでしょう。

当社の統括責任者であるベン・ウェイは次のように述べています。 「本レポートは、2025年も金融情勢の正常化の動きが続くという当社の見解を反映しています。2024年は、新型コロナ終息後のインフレ高進を乗り切った政策立案者の手腕と金融市場の回復力が裏付けられ、上場市場の投資家は高いリターンを獲得することとなりました。現在の政権が直面する政治的課題と、それに続く政権交代、そして世界的な地政学的緊張とは異なり、2025年の世界経済に対する見通しは前向きであると捉えています。」

グローバル不動産： 金利低下と健全な成長の恩恵

不動産は、歴史的に金利感応度の高い資産クラスであり、今後12～24ヵ月間の金利低下から最も恩恵を受けるセクターのひとつになると予想されます。さらに、不動産のリターンは一般的に経済成長と強い相関関係があります。全体として、金利低下と堅調な（場合によっては加速する可能性のある）世界経済の成長の組み合わせは、この資産クラスにとって特に追い風となりそうです。

インフラストラクチャー： 守りと成長のバランスが均衡

当社の調査によれば、バリュエーションは安定し、金利低下とともにマルチプルは上昇すると予想されます。GDPの力強い成長が収益を押し上げ、長期平均を上回る11～12％のトータル・リターンが期待されますが、これは過去の金利低下・成長加速局面の動きと一致しています。データセンターには特に強い追い風が吹いており、2025年には資金調達環境の改善が見込まれることから、デジタル・インフラ・セクターは今後特に大きな動きの見られる年になると考えます。

上場株式

金利の低下と堅調なGDP成長率は、グローバル株式市場にとって概ね良好な環境を形成しています。しかし、過去数年間、株式市場のパフォーマンスがマクロ経済のファンダメンタルズと乖離しているのを何度も目にしてきたため、市場をきめ細かく分析することがこれまで以上に重要になっています。株価収益率は市場の一部で上昇しているものの、株式のリスク・プレミアムは長期平均に安定的に推移しており、株式投資家は現在のサイクルにおいてさらにリスクを取ることでリターンが得られるはずであることが示唆されます。金利上昇によって債券の投資妙味が増しているものの、グローバル株式にはまだ多くの投資機会が存在します。2025年は、政策が流動的になることが予想され、地政学的な動きがリターンに影響を与える可能性が高いため、経験豊富で思慮深いアクティブ運用のマネジャーが投資家に大きな付加価値を提供できる1年になるでしょう。

グローバル債券市場およびクレジット市場：中央銀行の緩和サイクルが下支え

2024年後半には、インフレが落ち着き、中央銀行が金融政策の正常化に舵を切ったため、債券市場は大幅に改善しました。ほとんどの金利市場で中央銀行による大幅な緩和政策はすでに織り込まれており、クレジット・スプレッドも縮小しているため、今後は急激な価格上昇の可能性は限定的になると思われるものの、絶対リターンベースでは過去の水準と比較しても健全な水準が維持されるでしょう。

Outlook 2025レポートについて

上記の見解についての詳細、およびOutlook 2025レポートの全文は、こちら からお読みいただけます。

1. 株式（S&P500指数）60%、債券（10年物米国債）40%のポートフォリオ。
2. ロバート・シラーのオンライン・データ（2024年11月1日現在）に基づく。

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